瞄股網:涪陵榨菜成本端和費用端表現良好,全年凈利率顯著提升

2019-03-22 19:07:06來源:開源證券股份有限公司作者:小寶

瞄股網:涪陵榨菜成本端和費用端表現良好,全年凈利率顯著提升

涪陵榨菜2018年凈利潤同比增長59.78%

涪陵榨菜(002507)21晚間公布2018年年報,報告期內,公司實現營業收入19.14億元,同比增長25.92%;實現歸屬于母公司股東凈利潤6.62億元,同比增長59.78%;基本每股收益0.84元;加權平均凈資產收益率30.08%。從單季度來看,第四季度公司實現營業收入3.69億元,同比增長25.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.39億元,同比增長25.66%。向全體股東每10股派發現金紅利2.60元(含稅)。

成本和費用端表現良好凈利率顯著提升

四季度公司營收增速基本與全年增速保持一致,繼續保持穩步經營。分產品來看,榨菜實現營業收入16.28億元,同比增長26.76%;其他佐菜開胃菜實現營業收入1.34億元,同比增長25.93%;榨菜醬油實現營業收入0.27億元,同比增長9.33%;泡菜實現營業收入1.47億元,同比增長19.31%。從產品類型來說,主力產品榨菜成為拉動營收增長的最主要動力,海帶絲、蘿卜類產品增速基本與主營增速保持一致。泡菜類產品回歸穩健增長,包裝和產品的不斷創新疊加公司龐大的營銷網絡,未來有望成為業績新的增長動力。從成本端看,公司主要原材料價格較17年下降,年初公司對青菜頭的采購量達到歷史新高,有效降低了全年原材料成本。公司毛利率上升7.54pct至55.76%,整體期間費用率上升0.14pct至17.60%,凈利率上升7.33ct至34.57%。

產品升級加速搶占市場加大產能建設和技改創新

公司對烏江新一代鮮脆菜絲、脆口榨菜等23支產品進行了優化,新開發了22g小脆口榨菜量販、400g泡蘿卜、泡白菜、泡竹筍等4支新品。對渠道下沉和搶占市場等營銷活動持續加大力度。抓住產品升級及環保監管趨嚴的機會,大力搶占空白市場與競爭對手份額,進一步推進公司主力產品和重點單品的消費粘性。一方面在銷售端打好攻堅戰,另一方面,公司不斷推動技術改造和產能的擴張。目前還有遼寧(5萬噸泡菜)、眉山(5.3萬噸袋裝榨菜)、涪陵(1.6萬噸脆口榨菜)等在建產能,打好生產端基礎。此外公司不斷加大技術投入,對鹽水回用、自動裝箱、污水治理、筋皮修剪等項目進行研發,未來有望進一步在生產端提升生產線自動化水平,提高整體經營效率。

投資策略

公司作為具有多年榨菜行業經營經驗的企業,市場占有率第一,具有“烏江”、“涪陵”等品牌基礎,銷售渠道全國化、渠道下沉率較高,加上報告期內加速織網,有望持續搶占市場、擴大渠道布局。公司在國內包裝榨菜行業具備絕對的領先地位,疊加青菜頭產地及運輸半徑的限制、環保壁壘、品牌效應、規模經濟等資源稟賦給于公司在榨菜領域一定的護城河。公司持續通過并購來完善產業布局,向佐餐調味品大行業邁進,持續通過開拓新品等方式來豐富公司產品線,惠通泡菜借助公司渠道能力,發展迅速,同時也補充了公司佐餐類產品體系,以大品牌帶小品牌,結合渠道網絡,有望形成榨菜、泡菜雙品牌格局,持續擴大行業競爭低位。在未來的行業集中收斂中,公司有望進一步享受龍頭品牌效應所帶來的份額提升。我們看好公司在榨菜行業領先的市場地位,穩健的經營、深厚的品牌積淀,有望在未來的整合中享受更大的份額提升;以及公司向未來佐餐調味品大行業邁進的堅定信心,維持公司買入評級。

風險提示:成本上漲超預期,食品安全問題。

瞄股網:涪陵榨菜成本端和費用端表現良好,全年凈利率顯著提升

提示聲明:

本文涉及的行業個股分析來源于券商研究報告,僅為分析人士對該行業個股的個人觀點,不代表瞄股網觀點,不作為投資者買賣股票的依據,股市有風險,投資須謹慎。

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